德国长期以来被视为欧洲财政纪律的全球代表，一直坚持着“债务刹车”政策。金融然而，影响议题XM提款近期却出现了一场动摇其财政紧缩立场的德国风波。德意志银行发布的财政研究报告深入分析了德国的新财政扩张计划，并提出了四个关键议题，变革以帮助理解这一可能改变全球市场局势的核心重要事件。

本周二，全球德国的金融两大执政党CDU/CSU和SPD达成了一项重大协议，计划实施大规模财政扩张，影响议题打破宪法的德国债务限制。德意志银行认为，财政XM提款这可能是变革自德国统一以来最重大的一次财政体制变革。

核心内容包括：

设立一个5000亿欧元的核心专项资金，用于公共基础设施建设，全球其中1000亿欧元将分配给各联邦州；改革债务刹车规则，允许国防开支超出GDP 1%的限制，实质上允许无限借贷于国防；在州级改革债务刹车，将净借款上限从0%提高到GDP的0.35%，以便与联邦水平相适应。

然而，这些激进财政改革方案的通过与经济回报仍存在不确定性。德意志银行的报告旨在解答这些投资者关注的核心问题。

问题1：宪法修正案是否能顺利通过？政治博弈加剧

德国首要的问题是这些宪法修正案能否获得通过。报告指出，修正案需要在联邦议院和联邦参议院获得三分之二多数的支持。

时间紧迫，媒体指出，联邦议院计划在3月13日进行初读，3月18日进行二读和三读。尽管没有明确的审议时限，但议员们需要充足的时间进行讨论，这可能导致投票推迟。

更为关键的是，CDU/CSU和SPD需争取绿党或FDP的支持才能获得三分之二的票数。FDP已对这一计划明确表示反对，关键在于绿党的态度。尽管绿党内部可能支持，但考虑到其即将在3月底失去席位，存在议员进行阻挠投票的可能性。为了争取支持，CDU/CSU和SPD可能需要在支出上做出重大让步。

此外，宪法修正案还需在参议院获得通过，这将依赖于与其他政党的区域性联盟的凝聚力。

问题2：财政预算的潜力有多大？赤字可能上升

若顺利实施，问询德国的财政潜力会有多大？德意志银行预计，到2027年，财政刺激将占GDP的3-4%。这将使德国的预算赤字到达GDP的5-6%，随后由于增长效应的显现，赤字率将回落至4%左右。

从2026年起，财政支出将逐步增大。联邦各州的借款增加(约为GDP的0.35%)预计将释放大量公共消费和投资。基础设施基金计划在十年内稳定支出，每年可能增加500亿欧元的赤字支出；国防开支的提升也有望带来财政刺激。

总的来看，到2027年，德国的财政刺激总额可能达到GDP的3%左右，这一数字的变动还取决于国防开支的目标调整。

问题3：经济增长能否实现？结构改革的必要性

巨额财政刺激对德国经济增长的影响如何？德意志银行认为，短期看来，国防开支的乘数效应在0.4-0.6之间，而基础设施开支的乘数效应约为1。因此，未来两年财政刺激计划将推动德国GDP至少提高2个百分点。

更为重要的是，财政扩张是否能提升德国的潜在增长率。目前德国的潜在增长率仅为0.5%左右。公共基础设施投资有助于更新资本存量从而提升这一数字。如果国防开支集中特别是军事研发，可能会促进生产率和技术创新的提升。

然而，报告警示缺乏扩大劳动力供给的结构性改革可能会限制财政刺激带来的增长。此外，供给侧改革的必要性也愈加凸显。

问题4：短期前景如何？挑战重重

尽管财政刺激计划的长期影响将显著，德意志银行对德国近期的增长前景仍然保持谨慎态度。预计美国的贸易和外交政策将在今年剩余时间内对经济前景产生显著不确定性。

在这样的环境下，德意志银行对2025年0.5%的增长预测已算乐观，而2026年1.0%的增长预测也假设了适度的财政扩张。然而全球市场状况可能更加严峻。

尽管存在贸易政策的下行风险，如果近期公布的财政方案能成功实施，将会为经济带来实质性的上行空间。不过，执行风险依然存在，德意志银行希望在做出预测调整之前，确认宪法改革的具体情况及基础设施基金的使用进度。

总而言之，德国的财政扩张能否如愿以偿，以及能否产生预期效果，仍然存在许多不确定性。但毫无疑问，这一事件将对德国及全球经济带来深远影响，值得我们持续关注。

本文转载自“华尔街见闻”，作者：潘凌飞；XM外汇官网编辑：严文才。