近日，泼冷水迈威尔科技Marvell (MRVL.US) 发布了2025财年第四季度财报（截至2025年1月）：

1、迈威整体业绩：经营面继续向好

迈威尔科技Marvell在本季度的尔科XM后台营收为18.2亿美元，同比增长27.4%，泼冷水达成市场预期（18亿美元），迈威收入增长主要受益于ASIC及数据中心业务的尔科提升。公司实现净利润2亿美元，泼冷水反转亏损；如果剔除收购摊销影响，迈威调整后经营利润为3.9亿美元（上季度为2.16亿美元）。尔科

2、泼冷水具体业务细分：数据中心是迈威最大增长点

在AI需求推动下，数据中心业务占比超70%。尔科

1）数据中心业务：

本季度数据中心业务营收为13.66亿美元，泼冷水同比增长78.5%。迈威XM后台AI业务收入达约7亿美元，尔科主要源自对亚马逊等客户的定制ASIC需求增长。

2）企业网络及运营商基建业务：

这两项业务收入分别为1.71亿美元和1.06亿美元，同比跌幅收窄且环比均实现两位数增长，呈现复苏迹象。

3）消费电子及汽车/工业：

这两项业务收入分别为0.89亿美元和0.86亿美元，其中汽车业务保持增长，但消费电子和工业类产品表现低迷。

3、迈威尔科技Marvell业绩指引：

预计2026财年第一季度收入约为18.8亿美元，市场预期为18.7亿美元。同时预测毛利率为50.5%，高于市场预期的50%。

海豚君观点：财报良好但对AI成长性担忧加剧

迈威尔科技Marvell本季度营收实现两位数增长，达成市场预期，主要得益于数据中心和AI需求增长。然而，因收购摊销等因素，毛利率大幅下滑，剔除后毛利率稳中有升。

具体来看，数据中心业务在亚马逊等客户的定制需求下实现78.5%的同比增长，成为主要增长点。传统企业网络和运营商基建业务也出现复苏迹象。

市场高度关注AI业务的表现。预计数据中心业务13.66亿美元的收入中，AI营收约为7亿美元，定制ASIC贡献约3.4亿美元，环比增长30-40%。然而，下季度AI业务预计增长明显放缓，可能降至8亿美元，ASIC收入约为4亿美元，环比增幅不足20%。

由于云服务大厂在2025年的资本开支呈现“前低后高”趋势，市场对公司的重点客户亚马逊的关注点也从Trainium 2转向Trainium 3。近期市场已有关于CoWoS订单削减和Trainium 3面临激烈竞争的消息，这进一步加剧AI成长性的担忧。

尽管公司仍表示2026财年AI收入将超过25亿美元的指引预期，但市场买方普遍将其预期提升至35亿美元。当前公司对AI业务的预期将动摇市场信心，关注后续进展。

以下是详细分析

一、迈威尔科技Marvell业务

迈威尔科技Marvell最初以存储技术起家，通过“外延并购”拓展业务，现数据中心业务已成为最大收入来源。

具体情况：

1）数据中心业务（约75%）

该业务高成长，受数据中心及ASIC需求推动，是市场关注焦点。包括SSD控制器、高端以太网交换机（Innovium）及定制ASIC，主要应用于云服务器、边缘计算等。

2）其他业务（约25%）

传统业务受5G大规模基建及下游需求影响较大。

①企业网络及运营商基建业务

大规模基建后出现明显回落；

②消费电子业务

受电子产品及家庭宽带需求影响；

③汽车与工业

受车联网等需求影响，但占比不高。

二、迈威尔科技Marvell的核心数据

2.1收入

2025财年第四季度收入18.17亿美元，同比增长27.4%，满足市场预期。增长主要得益于数据中心和AI收入，与亚马逊的5年合作协议及Trainium 2、谷歌Axion的量产加速为收入提供了增量。

2.2毛利

第四季度毛利为9.17亿美元，同比增长38.1%，毛利率为50.5%，明显回升。上季度毛利率大幅下滑主要受收购摊销影响，若剔除，调整后毛利率为59.5%。

2.3经营费用

本季度经营费用为6.82亿美元，上季度因重组费用大幅增加。具体：

1）研发费用为4.99亿美元，同比增长8.6%，主要投向定制ASIC和光模块技术。研发费用率降至27.5%；

2）销售及管理费用为1.96亿美元，同比下滑7.7%，费用率降至10.8%。

2.4净利润

第四季度净利润为2亿美元，转亏为盈。剔除影响后，调整后的经营面净利润为3.9亿美元。

三、迈威尔科技Marvell各业务具体情况

自2018年起，迈威尔科技Marvell通过收购Cavium、Innovium等公司增强ASIC及数据中心能力，数据中心业务已占总收入的70%以上。

3.1数据中心业务

第四季度数据中心收入为13.66亿美元，同比增长78.5%，主要得益于定制ASIC和光模块DSP芯片。AI业务也增长至约7亿美元，其中定制ASIC约3.4亿美元，受亚马逊和谷歌增量影响。整体来看，AI相关收入显著提升，进一步推动公司的业绩。

3.2企业网络及运营商基建

1）企业网络业务收入为1.71亿美元，同比下降35.3%但环比增长13.6%。

2）运营商基建收入为1.06亿美元，同比下降37.8%，环比增长25%，显示出复苏趋势。

3.3消费电子、汽车及工业

1）消费电子业务收入为0.89亿美元，同比下降38.4%，预计下季环比再降35%。

2）汽车/工业业务收入为0.86亿美元，同比增长4.1%，汽车业务正持续增长，但工业市场表现低迷。

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