特朗普发起的美联面临贸易战可能再度让美联储面临老问题：通胀上升是短暂现象还是持久影响？

特朗普的关税政策可能抑制经济增长并加剧通货膨胀，决策者的新挑应对将取决于他们对关税影响的评估。正如摩根士丹利的今晚XM黄金首席美国经济学家迈克尔·加彭所说，“短暂”这一词语十分模糊。表讲

人们可能回忆起美联储未能及时应对疫情引发的美联面临通胀问题，当时美联储主席鲍威尔及其他经济学家认为通胀会“短暂”，新挑结果判断失误。今晚尽管后来采取了加息措施，表讲但这种拖延损害了美联储的美联面临信誉，当前通胀仍未达到目标水平，新挑未来可能再次面临类似困境。今晚

财政部长贝森特强调，表讲关税只是美联面临一次性价格调整，并希望人们重新评估通胀问题。新挑他重申，今晚XM黄金重点是降低10年期美国国债收益率，而非短期基准利率。

美联储在面对特朗普的关税时历史上曾降息以防经济减速，但此时的背景不同，通胀问题更为突出。

穆迪分析的首席经济学家马克·赞迪指出，优先任务是确保通胀不加快。如果决策者有信心，那么他们可能会转向关注经济增长。

在经历了一次显著的利率降低后，美联储官员正等待确认通胀是否持续下降以及特朗普政策对经济的影响。然而，近期经济增长的前景让人担忧，期货市场显示投资者预计美联储将降息三次，这是决策者需权衡的方面。

关税的不确定性

美联储官员还需一些时间来应对特朗普贸易政策的细节、持续时间和范围的重大不确定性。白宫最近对墨西哥和加拿大商品的关税豁免就是一个例子。

纽约联储主席威廉姆斯也提到不确定性，预计关税会推高通胀，但认为目前政策是合理的。他的言论或意味着鲍威尔在即将到来的讲话中可能会明确美联储的预期。

美国人对通胀的长期预期是否稳定，将是决策者回应关税影响的重要因素。一些报告显示，消费者的通胀预期在提高，但圣路易斯联储主席穆萨莱姆指出长期预期依旧稳定。

如果对长期通胀的预期保持稳定，在经济放缓情况下，美联储可能有更大的空间降低利率。加彭预计美联储将在下半年降息一次。

历史教训

在特朗普的首个任期，美联储确实对关税带来的价格影响进行了研究，提出两种应对方案。一是通过提高利率应对通胀，可能引发轻微经济衰退；二是忽视短期通胀升高，通过降息来支持经济。

最终，美联储于2019年降息三次。如今，政策制定者面临着保持经济强劲与将通胀率降至2%之间的双重任务。尽管美国经济基本面坚实，但已出现放缓迹象。特朗普的经济政策不仅会影响企业投资，还会提高价格。

决策者表示，在通胀未恢复至目标值之前面临经济下行风险，他们可能需在两项任务之间做出艰难选择。穆萨莱姆指出，如果高通胀持续或长期预期上升，可能需采取不同的货币政策。